散戶的破滅與做空的開始
Facebook 上市固然是史上規模最大的一筆 IPO 交易，但從現狀看，該股亦為投資者醞釀了最大一場災難。短短三個月中，投資者的半數資金灰飛煙滅。
正是華爾街的銀行被委託出售這些總價 160 億美元的股票，他們從中獲得的手續費收益總計高達 1.76 億美元。
就在同時，那些自 IPO 伊始入場的投資者們，已經虧去了 80 億美元。
但這一切僅僅是開始。
有媒體報導，就在 Facebook 投資者努力面對股價腰斬的同時，機構已經開始坐享通過操作該股獲得的另外 1 億美元。
方法就是做空。
也就是說，賣掉那些不屬於自己的 Facebook 股票，並在股價下跌時獲利。
當然，華爾街不會明目張膽的將這稱為「做空」。因為通常意義上的做空是要去「賭」這支股票會否下跌。很明顯，參與承銷的銀行不希望自己被視作是在「賭客戶完蛋」。
承銷商摩根士丹利就把自己按 Facebook 發行價建立的空頭頭寸稱作是「穩定股價的措施」。
「做空」通常還需要承擔風險：做空的股票如果上漲，無疑會虧錢。機構總傾向于避險套利，而通過某些機制，華爾街可以做空而無需承擔股價上漲的風險。
這種手段就是超配。
超額配售選擇權，即通常人們熟知的「綠鞋」，是華爾街銀行在大多數 IPO 交易時使用的一種機制。該機制賦予銀行超額發售最多為包銷數額 15% 股份的權利。該權利被設計用來讓銀行可以更好的滿足市場需求，並籍此降低股價的波動性。
該權利也允許銀行在不擔什麼風險的同時，從集中競價交易市場購買發行人股票，以達到支援股價的目的。
換言之，當某股票在 IPO 時有過高的需求，主承銷商可以比承諾多賣 15% 股票。在出售這些股票的同時，銀行開始靠出售那些自己沒有的股票，建立空頭頭寸。如果銀行以「裸賣空」的方式進行，出售那些之後無權以特定價格買入的股票，就會承擔極大風險，因為該股可能上漲，迫使銀行購回股票在更高的價格上平倉。
但是超配權允許銀行以 IPO 價格從上市公司手中再買 15% 股票，它就可以在 IPO 時做空而無需擔心股價上漲。
更重要的是，這樣做銀行也可以從額外的股票銷售中獲得全部 IPO 傭金，這就刺激銀行進行做空而不用考慮市場對該股有更多的需求。這對銀行來說毫無風險，因為它可以以 IPO 價格買入股票平掉空頭。
獲益：如果股價下跌呢？
那麼就是銀行獲利的時候了。因為銀行可以從兩個方面獲得收入：一是 IPO 傭金，二是靠按發行價做空，再以低價購回，獲得差價收益。
這就是發生在 Facebook 身上的事情。
人們都還記得，承銷商在 Facebook 上市的第一天就「支撐」了這支股票，將股價維持在發行價之上。之後承銷商不再繼續支援，該股也就隨之跳水。
就在 IPO 之後很短的一段時間裡，承銷商靠超配平掉了建立起來的空頭頭寸，而且是在有利潤的低價格上平掉了這部分倉位。
『華爾街日報』報導稱，承銷商借此獲利 1 億美元。
超配權一直以來都是 IPO 時的一個標準機制。它確實能讓承銷商穩定股價，它本身無任何過錯，而整個過程也需詳細披露。
但不堪的事實是，Facebook 的承銷商是靠做空這檔股票再獲利 1 億美元，這一切就發生在其他投資者信心滿滿買入該股的同時。
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